上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不(bù)乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债(zhài)券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市(shì)处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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