核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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