申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么反映行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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