射(shè)频(pín)芯片领(lǐng)域面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司股价开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智(zhì)微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在(zài)一级(jí)市场受到资本热捧。据公司上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年(nián)末开(kāi)始进入(rù)融(róng)资快车道，先后引入了华兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光(guāng)速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部机(jī)构股东(dōng)。截至上市前(qián)，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，与(yǔ)慧智微产品结(jié)构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破(pò)发的(de)行情，该(gāi)公司股价于去年下半年(nián)触底回升，但(dàn)截(jié)至(zhì)今日收盘股价仍略(lüè)低于发行价。

　　二中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家级市场遇冷背后(hòu)，是(shì)射频(pín)领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增速放缓(huǎn)以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有(yǒu)限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等(děng)多家全(quán)球(qiú)射频芯片(piàn)巨(jù)头，近(jìn)年来也在响应市场变化(huà)谋求射(shè)频芯片(piàn)业务以外的转型(xíng)。

　　《科创板日(rì)报》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多(duō)个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模(mó)组的研发(fā)、设计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智能(néng)手(shǒu)机以及物联网(wǎng)，客(kè)户包括(kuò)三(sān)星(xīng)、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无(wú)线通信(xìn)模组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的(de)原因，慧智(zhì)微在招股文件中称，是(shì)由于持续进(jìn)行(xíng)高额(é)研发投入；下(xià)游(yóu)客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效(xiào)应；市场(chǎng)竞(jìng)争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛(máo)利空间受(shòu)挤(jǐ)压(yā)。

　　研发投入(rù)方面，近三(sān)年的总额(é)分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营(yíng)收比(bǐ)例分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三(sān)年(nián)公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头部(bù)卓(zhuó)胜微(wēi)50％左右的毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，也不(bù)及(jí)和(hé)慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身造(zào)血(xuè)能(néng)力不(bù)足，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的(de)情况下，慧智(zhì)微开启了对外融(róng)资之(zhī)路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一年(nián)内完成了(le)三轮融(róng)资，众多知(zhī)名资方，包括大基(jī)金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一阶(jiē)段对慧智微进入了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以及(jí)金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机(jī)构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示，从当前的(de)股价情况看，大基金二期在投资(zī)慧智微(wēi)的(de)近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍(bèi)的(de)账面回(huí)报，而较大(dà)基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并在后(hòu)一轮持续加注的红杉中国，平(píng)均(jūn)持股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过接近67％的收(shōu)入(rù)来自于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)大幅下降，已(yǐ)经(jīng)对慧(huì)智(zhì)微的(de)业(yè)绩造成了冲击，而市场对(duì)智能手(shǒu)机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的(de)射(shè)频芯片厂商做出了重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端的市场为190亿(yì)美(měi)元以上，2022年(nián)由于手机市场(chǎng)的下滑，射频前端(duān)市场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及5G普及的(de)潜(qián)力有限，预计到(dào)2028年射频前端的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产(chǎn)品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股(gǔ)的射(shè)频(pín)龙头唯捷(jié)创芯，在去年(nián)4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的(de)行(xíng)情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日(rì)收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发行价(jià)，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多(duō)家射频芯片领域的巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射(shè)频以(yǐ)外的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出(chū)一片红海的竞争格局，由于入(rù)局者众(zhòng)，且产品仍集中在中低端市(shì)场，各(gè)射(shè)频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电(diàn)子创始人(rén)钟林此前(qián)曾表示，国(guó)产射频前端芯片杀价已经(jīng)无底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射频细分赛(sài)道还会有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片厂商(shāng)将面临更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家(jiā)射频中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家芯片(piàn)厂商(shāng)宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个(gè)数据是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵盖(gài)了投资机构(gòu)涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基(jī)金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表(biǎo)示(shì)，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部基地及上(shàng)海和广州研发中心建(jiàn)设以(yǐ)及补充流(liú)动资金。具(jù)体战略规划(huà)方(fāng)面(miàn)，其(qí)表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前端领域取得(dé)的市(shì)场(chǎng)地位，增加头部客(kè)户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频前端(duān)技术迭代，优化(huà)可重构(gòu)技(jì)术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的(de)应用；产品上加大对上游滤(lǜ)波器、多工器的(de)产(chǎn)业(yè)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品(pǐn)系列。

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