近日，国内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续(xù)公布了(le)一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报(bào)中(zhōng)均提(tí)及，本期(qī)已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关(guān)费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变(biàn)化(huà)，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同时由于(yú)下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部分油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春(chūn)节后一(yī)段时间一般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提(tí)货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于振荡(dàng)调整，在三(sān)月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白(bái)银工业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流动(dòng)性(xìng)危机，导致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行(xíng)情，同时(shí)也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议(yì)择机(jī)积(jī)极配置。

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