美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚(yà)洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议(yì)院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据(jù)依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联(lián)储还会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度。

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