近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申(sh花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗ēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌兴发。

　花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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