四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗)券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵(líng)活调(diào)节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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