2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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