美(měi)国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国(guó)会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也(yě)将重新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议(yì)的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应(yīn伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月g)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危(wēi)机(jī)的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例(lì)的避险资(zī)产有助对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美(měi)债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是(shì)另一种方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国国内(nèi)普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。

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