本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更(gèng)多(duō)是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以科兴是美国的还是中国的1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅(fú)，且是连续第四(sì)个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不(bù)再抱团(tuán)银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等承压，相较而(ér)言(yán)，工(gōng)商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈(科兴是美国的还是中国的yíng)率(lǜ)还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移(yí)动，流(liú)通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除(chú)了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周(zhōu)三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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