金融(róng)界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lá对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么i)，河南、广东等(děng)多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占(zhàn)优。

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