公募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研(yán)究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式(shì)迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基(jī)金。而(ér)目前正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易(yì)方(fāng)达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的(de)资金账户无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前(qián)端(duān)验资控制。沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原(yuán)先券商交(jiāo)易结算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券(quàn)的(de)优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了(le)券商财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工(gōng)具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户(hù)交易结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进(jìn)一步(bù)分析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模(mó)式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点。日常投资(zī)运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式(shì)可(kě)以同(tóng)时(shí)激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个(gè)基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等(děng)多个环节(jié)需要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来(lái)看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业(yè)内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金(jīn)采用了券(quàn)结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的(de)指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营销支持难(nán)度较(jiào)大(dà)，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托管行有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提(tí)供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变化。

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