自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全(quán)年(nián)股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大(dà)的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季度(dù)末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清晰写道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事(shì)实(shí)证明自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据(jù)显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经济基(jī)金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让投资(zī)者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或者机(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还分享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一(yī)二手(shǒu)房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业(yè)，通过(guò)不断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的(yī)季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策(cè)保(bǎo)持(chí)宽松，前几年(nián)实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到(dào)是积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者当前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值。分享企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投资(zī)者(zhě)关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事(shì)件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧(ōu)美等(děng)发(fā)达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了(le)继(jì)续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多看看微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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