核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定人次是指什么，人次是单位吗的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行(xíng)板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各人次是指什么，人次是单位吗个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　人次是指什么，人次是单位吗　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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