5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(huì)有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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