财联社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(j香港名媛是做什么的ì)者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(b香港名媛是做什么的ào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的(de)，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会(huì)下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”香港名媛是做什么的

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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