申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导体企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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