银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国(订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民(mín)消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美(měi)国居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(c订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ún)虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧(qí)的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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