银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bà坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用o)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共(gòng)和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(l坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用ǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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