2023年前4个月(yuè)，尽管(guǎn)美国通胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息(xī)，但是美股指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市场方面，欧元区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香(xiāng)港市场(chǎng)方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来(lái)自香(xiāng)港投资(zī)基(jī)金公会的数据显示(shì)，截(jié)至4月29日，于中(zhōng)国(guó)香港注册(cè)的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基(jī)金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股票(piào)基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港(gǎng)投(tóu)资(zī)基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四(sì)个(gè)月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何(hé)演绎？

　　日(rì)前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年(nián)剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩(mó)根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚(yà)太(tài)区首(shǒu)席市场策(cè)略师(shī)许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有限公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认(rèn)为，2023年剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几率较大。中国经(jīng)济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随(suí)着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非(fēi)美货(huò)币(bì)可能会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较(jiào)为确(què)定的机会。

　　如何看(kàn)待今年剩余(yú)时(shí)间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要(yào)么主动(dòng)收紧信贷(dài)条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得(dé)的(de)贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费相对稳(wěn)定，但是(shì)到了下半年美国经(jīng)济(jì)衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本(běn)可(kě)能实现(xiàn)稳(wěn)定增长(zhǎng)，但不是快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获(huò)诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日本(běn)的经济表现(xiàn)不会太差，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全(quán)球起着引领作(zuò)用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)：目前市场对中(zhōng)国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是(shì)在第一季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中(zhōng)国仍在复苏的道路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏(sū)的压力主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需(xū)恢(huī)复(fù)尚需时(shí)间，市场流(liú)动性和信贷(dài)宽松程度没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲的唯一(yī)选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对经(jīng)济的压(yā)制作用会降低欧美经(jīng)济的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现(xiàn)出会(huì)维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至0.3％。中国方面(miàn)，我们(men)认为(wèi)GDP将从去年(nián)的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)G绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多DP增长(zhǎng)则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增(zēng)长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务业(yè)通胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行(xíng)。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地(dì)产等(děng)多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力，并不(bù)需要太(tài)强(qiáng)的政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中周(zhō绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多u)期修复趋势(shì)的开端(duān)，远没有到(dào)讨论修复(fù)是否结束、以及修复力度最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲经济(jì)已避开(kāi)冬(dōng)季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最(zuì)坏(huài)情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松(sōng)的政(zhèng)策(cè)立场，短期调整货币政(zhèng)策区间可能性(xìng)不高，但2023年内仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温(wēn)的(de)可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未(wèi)来(lái)失业率有抬升的可(kě)能，这将会是(shì)导致美国(guó)经济名义(yì)上(shàng)进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好(hǎo)于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出现(xiàn)衰退(tuì)的机(jī)会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这(zhè)一水平。中国经济(jì)的强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投(tóu)资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储(chǔ)的政策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加息或许已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了(le)明年(nián)上半年(nián)才会认(rèn)真(zhēn)的去(qù)考虑降(jiàng)息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够(gòu)快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是(shì)非常明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行(xíng)业问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期(qī)发生了较大(dà)波(bō)动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份的加息会是最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率(lǜ)的(de)正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资本市场上(shàng)反映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国的银行业还(hái)是高收益债(zhài)券领域(yù)，都出现了流(liú)动性和短(duǎn)期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年底(dǐ)会(huì)有一(yī)次(cì)减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美(měi)联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与(yǔ)市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态(tài)地(dì)看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果美国金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更早转向。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利(lì)率债(zhài)、高评(píng)级(jí)信用债会在大类资(zī)产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能(néng)在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后的(de)宽松政策(cè)可(kě)能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情(qíng)况下，只有经(jīng)济状况触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府(fǔ)债收(shōu)益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容(róng)易预(yù)测。一直以(yǐ)来(lái)，10年期(qī)政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可以(yǐ)进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积(jī)极(jí)的在推动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都(dōu)需要消耗大量的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经(jīng)陆续收到了上述硬件产品(pǐn)环节(jié)的(de)订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模(mó)型的API接口调用、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到(dào)私有(yǒu)云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根据部署成(chéng)本来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以探索落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐放(fàng)的格局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中(zhōng)国高度重(zhòng)视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软(ruǎn)科技的发展，今年(nián)成(chéng)立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企业也发展迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史低位，随(suí)着(zhe)去(qù)库存的(de)稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有众多半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代(dài)，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学习模(mó)型）的发展将带来(lái)以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共(gòng)云(yún)服务商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和(hé)标注服务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各行业内，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以(yǐ)满足自(zì)动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公(gōng)众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的知情(qíng)权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其(qí)必要性的(de)。一方面(miàn)，知(zhī)名人(rén)士的(de)呼吁显示出(chū)行业内对人工智(zhì)能(néng)安全与可控性的(de)高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准(zhǔn)的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代(dài)模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已(yǐ)足够强大，需要一定时间观察(chá)其(qí)对社会产生的影响。但另一(yī)方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的自律性暂停可能难以有效(xiào)执行(xíng)。人工(gōng)智能(néng)行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究难以形(xíng)成广泛共(gòng)识，领先机构会继续(xù)推进研究旨在保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在(zài)使用过(guò)程中产生的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交互(hù)过(guò)程中(zhōng)的数(shù)据可(kě)能涉及到用户隐(yǐn)私和企(qǐ)业(yè)机(jī)密，因此现(xiàn)在越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会(huì)借助生成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性(xìng)产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生成(chéng)式人(rén)工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人(rén)工智能(néng)服务提(tí)供者应该(gāi)承(chéng)担信(xìn)息(xī)安全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域(yù)的监管会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产(chǎn)类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如果美(měi)国经济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退(tuì)风险(xiǎn)增强，那(nà)么(me)目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利(lì)的预(yù)期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储(chǔ)不降息 ，那么(me)10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要(yào)往下走(zǒu)，利(lì)率(lǜ)往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的(de)价格(gé)往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分(fēn)摩(mó)根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标(biāo)普500还(hái)是跑赢沪深300，但是(shì)经(jīng)验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩(mó)根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投资等级的(de)企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一(yī)些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差(chà)会(huì)拉(lā)宽(kuān)，相应债券价格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部(bù)分的(de)亚洲货币都(dōu)会(huì)得(dé)到(dào)支(zhī)持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度(dù)，商品中比较看(kàn)好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资(zī)产配置(zhì)策(cè)略现在时间(jiān)节点(diǎn)看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配(pèi)置上(shàng)，我们认为股票(piào)优于债券，优于商(shāng)品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压力会(huì)减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球总(zǒng)需求下(xià)降和中国复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转好(hǎo)的基本面(miàn)条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较(jiào)大(dà)。换(huàn)句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存(cún)在较大的不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优(yōu)于股票。如果通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成长股。我们(men)的(de)股票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整体(tǐ)而(ér)言，我们认为今年债(zhài)券的表现会优(yōu)于股票的(de)表现(xiàn)，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券(quàn)，能够提(tí)供不错的收益(yì)率，而且即(jí)使在(zài)经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资(zī)策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是因为(wèi)避险情绪(xù)的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于(yú)美联储停止(zhǐ)加息，美(měi)元的(de)利差优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上(shàng)看，衰退情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性行(xíng)情；价值股分子端(duān)承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相(xiāng)对和(hé)绝对估值均(jūn)处于较低(dī)位置，宏观环境有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格(gé)上(shàng)建议高配制造、科(kē)技(jì)，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费(fèi)和医药；创业板(bǎn)指(zhǐ)的吸引(yǐn)力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等行(xíng)业机会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定、高(gāo)股息的(de)优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退(tuì)前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续(xù)若进入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可(kě)能启动趋(qū)势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在(zài)美元反(fǎn)弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均值(zhí)回(huí)归行(xíng)情。欧洲(zhōu)经济衰退(tuì)预(yù)期和欧洲能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国(guó)和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前(qián)中国市(shì)场股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最(zuì)近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明证。我(wǒ)们(men)对(duì)美元进一(yī)步走弱的预(yù)期应该会支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增(zēng)加了对高质量(liàng)政府债券的敞(chǎng)口，并(bìng)减少了(le)对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青(qīng)睐高(gāo)收(shōu)益(yì)债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府债券通(tōng)常受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终(zhōng)降息的定价），而(ér)公司(sī)债券收益率相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢价因(yīn)信贷质量(liàng)恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多