北京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受关(guān)注的4月美国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续环(huán)比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部将今年(nián)2月和3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压(yā)的美国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一(yī)地(dì)平线(xiàn)国家银(yín)行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线(xiàn)拉(lā)升35点(diǎn)；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约(yuē)收(shōu)于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观分析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测(cè)的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最高水平(píng)。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线拉升(shēng)，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的大(dà)约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就(jiù)业的季节性因素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了有(yǒu)利的发展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是(shì)应该对就业数(shù)据保(bǎo)持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业(yè)机(jī)会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下(xià)降(jiàng)，为连续第(dì)三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力市场数(shù)据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导致消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长(zhǎng)。短期强劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松(sōng)进(jìn)程有所改变，进而对商品的流(liú)动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来看，美(měi)国会继续朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继续看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非农数据公布(bù)后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益于(yú)其金融属性(xìng)，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息，且(qiě)预计(jì)9月之后可能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落，在(zài)通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息25个基点，将(jiāng)政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记(jì)者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指数和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储(chǔ)会后声明(míng)表示，委员会(huì)将密切关注(zhù)未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货(huò)币政策的(de)影(yǐng)响，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味着美(měi)联储是否结束加(jiā)息需(xū)要看(kàn)到(dào)通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看(kàn)到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银行(xíng)业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预(yù)期升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国就业数据超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能(néng)很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美国就业(yè)市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时间内维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就(jiù)业数据和时(shí)薪增(zēng)速全(quán)面超预期(qī)，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也(yě)就(jiù)意味着美联储可(kě)能会在(zài)较长时间内维持高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开(kāi)始回升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数(shù)据强于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提(tí)振(zhèn)美元指数和美债收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议(yì)加(jiā)息(xī)25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货(huò)币政策进(jìn)入(rù)新阶段(duàn)，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮(lún)美(měi)联储停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强(qiáng)运(yùn)行(xíng)一(yī)段时(shí)间，失业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)的情况下，呈现(xiàn)振荡走(zǒu)强的趋势(shì)。但当前情(qíng)况不同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更(gèng)多(duō)。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示美(měi)国(guó)银行系(xì)统(tǒng)仍健康并(bìng)有弹性，但高利率环(华大基因有国家背景吗huán)境下(xià)美国银行系统风险并未解除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持(chí)续(xù)流出使银(yín)行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不(bù)断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(j华大基因有国家背景吗ǐn)比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及(jí)预期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济下(xià)行压(yā)力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，美债收益率和美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历(lì)史新高，长线可维持逢低(华大基因有国家背景吗dī)买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际上是明显下(xià)降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金协会公布(bù)的数据显示，今(jīn)年第一季(jì)度(dù)剔除场外交(jiāo)易(yì)的全(quán)球(qiú)黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央(yāng)行和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资(zī)者购买量的(de)减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消(xiāo)了(le)这(zhè)一增长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资(zī)需(xū)在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达558.41吨。其(qí)中，实(shí)物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指(zhǐ)标耐用品(pǐn)订单等(děng)指标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更(gèng)强的白银因需求受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被(bèi)充分计提，议息前的(de)谨慎转变为议(yì)息(xī)后(hòu)的(de)乐观(guān)，因此黄金(jīn)市场(chǎng)一度表(biǎo)现为(wèi)极为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史新(xīn)高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓延(yán)，避险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于(yú)黄金而言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息落地然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格(gé)继续(xù)高走(zǒu)，从这个角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢复(fù)上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底会对(duì)经(jīng)济和金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上。

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