私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这可(kě)以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力(lì)，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资(zī)的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为股(gǔ)票、债券(qu2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗àn)等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一(yī)实际(jì)控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同(tóng)时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存(cún)量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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