近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加(jiā)工过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司客一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么乐公司、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实(shí)际为符(fú)合(hé)食(shí)品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团(tuán一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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