公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合(hé)是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关(guān)注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金(jīn)。而(ér)目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解(jiě)，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券(quàn)结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品(pǐn)资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制(zhì)、验资验(yàn)券的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业(yè)模式(shì)的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金(jīn)使用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存(cún)放(fàng)在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而(ér)言(yán)需(xū)按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确(què)立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作上的(de)障(zhàng)碍(ài)并不大(dà)。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有(y在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券相关(guān)流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了解到，也(yě)有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了(le)重要变化(huà)，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前(qián)已(yǐ)25年了，仍然(rán)是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(j在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉ù)，2021年全年(nián)一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立基(jī)金采用了(le)券结模(mó)式。根(gēn)据中金(jīn)公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结(jié)算模(mó)式在(zài)中(zhōng)小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行渠道(dào)的(de)营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这一发(fā)展变(biàn)化(huà)。

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