近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是(shì)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利息(xī)收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF资(zī)产(ch耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面(miàn)，报告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增减变(biàn)化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表示，一季度白银在(zài)初期两个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅(fú)降低了市场对(duì)于美联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积(jī)极配置(zhì)。

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