上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成(ch除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗0; line-height: 24px;'>除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗éng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空(kōng)白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上(shàng)的短板不(bù)能视而(ér)不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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