近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客(kè)户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别r凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销(xiāo)售收(shōu)入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了(le)产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīn凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别g)福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活(huó)”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘(gān)膦价格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破(pò)行业成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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