北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的(de)节奏；失业率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均(jūn)小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美(měi)国(guó)劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美国地(dì)区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前(qián)西太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行(xíng)们(men)预测的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达(dá)到(dào)9个(gè)月以来的最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低(dī)，美元(yuán)指数短线拉升，贵金属下跌。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金融行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷(dài)紧缩(suō)带来的大约(yuē)2.5万(wàn)招聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节(jié)性因(yīn)素相(xiāng)对于(yú)新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数据保(bǎo)持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业(yè)机会和(hé)劳动力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继续下降，为连(lián)续第三(sān)个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来(lái)最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场正在降温。包括最(zuì)近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云(yún)说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之(zhī)云(yún)认为，加息(xī)会导(dǎo)致消(xiāo)费者信贷和企业融资成本(běn)上升(shēng)，进(jìn)而迫使(shǐ)雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非农数(shù)据(jù)公布(bù)后，贵(guì)金属进入(rù)调整(zhěng)期？

　　“4月非农就(jiù)业新增(zēng)人数超预期(qī)将引导贵金属步(bù)丁二醇和丙二醇是不是酒精入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要(yào)受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是市场预计5月是美联储最(zuì)后一(yī)次加息，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际(jì)利率有了明显的(de)下行。”广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美(měi)联储议(yì)息会议如期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味(wèi)着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落。至于(yú)是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要(yào)看(kàn)到就(jiù)业(yè)市场出现(xiàn)明显(xiǎn)恶(è)化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美联储加(jiā)息(xī)看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期升温叠(dié)加市场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期(qī)，美(měi)债(zhài)收益(yì)率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息，但就业市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就(jiù)业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能在长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光大期(qī)丁二醇和丙二醇是不是酒精货贵金属(shǔ)分析师(shī)展(zhǎn)大鹏告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面(miàn)超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加(jiā)大(dà)，这也就(jiù)意(yì)味着美联储可能会在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于预期或(huò)在短期提振美(měi)元指数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息(xī)，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息(xī)的博弈(yì)，贵金(jīn)属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的(de)表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一(yī)段时间，失业(yè)率(lǜ)继续走低(dī)，但(dàn)美联储并未再(zài)次加息，而贵金属(shǔ)则(zé)在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下行的情(qíng)况下，呈现(xiàn)振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前(qián)情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并未提前(qián)预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离(lí)降(jiàng)息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹(dàn)性(xìng)，但高利率环(huán)境下(xià)美国银行系(xì)统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银(yín)行宣布(bù)被(bèi)接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在(zài)持(chí)续流出使银行融资成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将不断向实体经济蔓(màn)延，美国2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不(bù)及预(yù)期的(de)1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上(shàng)升，市(shì)场预(yù)期(qī)下半年(nián)美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退的共(gòng)同影响(xiǎng)下，美(měi)债收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持(chí)续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看(kàn)涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季(jì)度剔除(chú)场外交易的全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费者(zhě)需求较(jiào)高(gāo)，但其余投资(zī)者购买量的减少抵消了这一增(zēng)长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作(zuò)用的黄(huáng)金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于(yú)美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受(shòu)经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金(jīn)银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储(chǔ)加息25个(gè)基(jī)点在议息前已经被充分计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且(qiě)银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下半年大(dà)概(gài)率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际(jì)利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄希望于美联储(chǔ)最后一次(cì)加息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧缩(suō)动作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高利率(lǜ)环境到(dào)底会对(duì)经济(jì)和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上。

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