来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòn嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗g)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和(hé)预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，<嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗strong>要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要(yào)的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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