近日，国内上市交易的(de)4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不(cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的(de)余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资(zī)产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春(chūn)节(jié)后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于(yú)偏低(dī)水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制于白银工业属性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出更高的(de)波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金认为(wèi)，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机(jī)积极(jí)配(pèi)置(zhì)。

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