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钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的(de)“中特估(gū)”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链(liàn)、“一带(dài)一(yī)路”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均水(shuǐ)平(píng)附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商股息(xī)率显著高于市(shì)场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成为其进可(kě)攻(gōng)、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政(zhèng)策的持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持续(xù)支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合(hé)作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月(yuè)召开在(zài)即的(de)第(dì)三届“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得(dé)到(dào)催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济(jì)上升为国家战略，相关政策密集(jí)出台(tái)。今年国务院改组(zǔ)又新(xīn)设(shè)国家数据局。运(yùn)营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础设施，持(chí)续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源(yuán)链整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料高度(dù)依赖(lài)海外供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内(nèi)市场的方(fāng)向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受益(yì)于人民币升值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行(xíng)业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)向？

　　除了能源链(liàn)、“一(yī)带一路”和运营商等之外，当前我(wǒ)们建议关(guān)注(zhù)机械（造船(chuán)）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行(xíng)等细(xì)分(fēn)方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的(de)战略性产业之一，近年来经历了(le)行业(yè)调整(zhěng)和产(chǎn)能过(guò)剩的(de)困(kùn)境(jì钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思ng)，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在(zài)增长，带(dài)来包括化(huà)学品(pǐn)船与成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅提(tí)升。另一方(fāng)面，国企改革推动造(zào)船(chuán)企业重组(zǔ)整合(hé)和产(chǎn)能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据恢复(fù)良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定(dìng)性(xìng)较高。同(tóng)时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上市公司更加注重投(tóu)资人(rén)回报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几年(nián)高(gāo)分红水平，给投资人(rén)带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具备修(xiū)复空间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的(de)政策基调下(xià)，后续(xù)信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。