财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.n是什么化学元素，n是什么化学元素符号9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平(píng)，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体产品结构(gòu)持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏(piān)低(dī)。公(gōng)司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pín是什么化学元素，n是什么化学元素符号)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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