2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的(de)头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yó创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案u)45家企业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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