金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格(gé)中(zhōng)食(shí)品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来看，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持(chí)续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态(tài)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīnbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗g)济2个季(jì)度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经(jīng)济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带(dài)来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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