金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄的(de)问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗客(kè)观(guān)上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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