调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因手机扩展内存是什么意思(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情(qíng)一(yī)触(chù)即发(fā)，而(ér)经历过去年的大(d手机扩展内存是什么意思à)幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩国出(chū)口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊(huái)的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年(nián)芳烃走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(h手机扩展内存是什么意思uò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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