金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差偏十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上(s十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖hàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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