私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的(de)是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思私募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(s刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思ī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新(xīn)募(mù)集(jí)的(de)投资者(zhě)要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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