近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存(cún)储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公(gōng)司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)的(de)重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑(zhù)工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同比均(jūn)出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所(suǒ)予(yǔ)以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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