核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行(xíng)整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu边际贡献的计算公式是什么呀)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(w边际贡献的计算公式是什么呀ěn)定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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