昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债(zhài)务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪(zhū)肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择(zé)机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的系统性风险。

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