四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今pupil是什么意思 pupil是可数名词吗年(nián)以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体体现在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限pupil是什么意思 pupil是可数名词吗最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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