5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qín2024年房价会继续下跌吗g)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(j2024年房价会继续下跌吗ǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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