大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北(至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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