财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市(shì)场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jū千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么n)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权价(jià)值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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