5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开(kāi)新闻(wén)发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居(jū180kg等于多少斤 180kg等于多少磅)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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