5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断人+工念什么 人工念什么姓提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗人+工念什么 人工念什么姓等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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