2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为2m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸2.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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