大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品(合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化(huà)的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表　　记者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-50合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表0多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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